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江苏很行

发布时间:2019-11-09 11:41:05 来源:澳盈娱乐-澳盈娱乐app-澳盈娱乐官网 点击:18

  江苏很行

  有着20多年银行系统经历的前证监会主席突然投案,震动了整个金融圈。

  伦敦交易员在国内资本市场面前还是小学生,没资格言语,还是来咱们擅长的一图胜千言吧。

  嗯,看来江苏确实很行。

  中国经济在寻底,全球股市难乐观

  中国经济领先指标仍在下行,该指标领先MSCI全球股指6个月。恐怕未来半年全球股市不会好过。

  数据来源:Variant Perception;

  但高盛唱多

  老朋友高盛再次唱多中国股市:虽然压力仍大,但周期拐点将至

  数据来源:高盛0517;

  高盛又强调了它的'新中国'概念,即观察中国经济不仅要看总量,还要看结构和区域的变化。

  结构上,经济转型不是一句空话

  从需求结构看,居民消费对中国经济拉动作用逐年提高,出口和投资作用在回落,其中出口占比回落较大。

  数据来源:BCA Research;

  区域上,中西部城市崛起

  机场是观察城市经济活力的窗口。

  不变的是:10年前的Top10依然是今天的Top10,十年前就很牛的城市当今依然很牛。

  变的是:中西部城市机场的旅客吞吐量排名不断跃升,反映中西部经济活力在上升。

  数据来源:DT财经,中国民航局

  看结构,看地域,看长期,中国经济稳中向好的趋势没有变。

  即使是短期数据,也没有很悲观。

  本周发布的4月工业增加值、零售消费增速虽然较上月小幅回落,但增速仍在中高档区间。

  而同期发布的,美国4月份工业增加值增速、零售消费增速却双双负增长,这印证了我们上期关于'美国经济虚火旺'的观点。

  #美国经济#

  对美国经济未来2个季度的走势如何,我们在研习社提出几个靠谱的领先指标,这里列出3个:

  1.PMI新订单与库存差值大幅下跌

  美国PMI新订单与库存指数差值的6月移动平均值大幅下滑,该数据领先工业产值3-6个月,暗示三季度美国工业生产下滑(图3)。

  2.库存高企透支未来

  企业补库存是美国经济1季度貌似超预期的主因。但目前美国库销比攀升(下图逆序)表明库存高垒,补库存不可持续。未来企业面临去库存压力,会拖累GDP增速。

  3. 花旗经济惊喜指数与美国GDP增速背离,经济热度难以维持。

  #不容忽视的利率倒挂#

  除了基本面数据,市场价格数据对预判经济也有帮助。比如说国债收益率曲线的倒挂(下图)。

  自1983年以来,10年与3个月收益率倒挂出现了5次,其中4次倒挂后美国经济出现衰退。如今倒挂现象再次发生。

  数据来源:Nordea Maekets and Macrobond;

  而基于该收益率曲线模型得出的美国经济衰退概率已接近50%(下图)。历史上这一概率一旦超过50%,美国经济就会衰退。

  虽然很多人质疑,08年以后全球央行推行量化宽松压力长端收益率,导致收益率曲线预测衰退的作用大不如前。但不可否认它仍是一个参考指标。

  当前火热的美国经济还能给“最拽交易员”特朗普带来多少底气?

  当然,特朗普最大的底气可能不是来自经济,而是来自'广大选民'(并非舆论所宣传的'一小撮人')。

  根据Gallup的调查,在上任27个月后,特朗普在自己党内的认可度高达89%,在历届总统中排名第三,这为他2020年连任打下良好的民意基础。

  数据来源:Gallup;

  但是,假如在2020年大选前美国经济陷入衰退,特朗普连任计划估计要折戟沉沙。

  (这也是为何特朗普为保证连任,募集了数十倍于历任总统的连任竞选资金,数据见上周推送的<被市场忽略的小事#3>)

  经济衰退是特朗普在谋求连任路上的黑天鹅。

  但说到黑天鹅,不禁要谈到华为。

  黑天鹅与反脆弱

  在“黑天鹅”事件来袭时,华为的反脆弱能力令人钦佩。

  全球围堵。

  路透社为刚刚这则新闻配图非常传神

  今年1季度,在全球手机市场总体销量下滑的背景下,华为手机实现了逆势上扬,发货量达5900万台,同比增长50%,市场份额力压苹果。

  在无法进入美国市场的条件下,华为成为全球第二大的智能手机公司。而且,手机甚至都不是华为的主要产品(关于华为的5G专利优势我们在#被市场忽略的小事2#已有简述)

  来看一下对大中华地区销售占收入比重居前的美国高科技公司。你会惊讶地发现华为居然是最大的客户,他们已经离不开中国了。

  这也意味着如果特朗普杀死华为,那么这些美国科技企业也会受到很大伤害。

  今夜,我们都是华为人

  全球工程师联合起来。今夜,我们都是华为人

  (截图自知乎@倒拔门前消防栓鲁的回答)

  虽然大家心里面非常支持华为,且包括任正非在内的高管都硬气回应美方施压。但冷静下来实事求是,华为的确是面临着巨大挑战。

  推荐大家阅读太平洋证券首席分析师昨日报告:【太平洋电子】华为并没有想象的那么强大!客观分析华为能力及中国半导体短板

  同时也推荐宁南山的美国禁令与华为极限生存简析:

  在东亚ICT产业链之外,美国可以说是孤岛般的存在,因此必须保持开放,参与和融入到东亚产业链。

  美国人最大的优势在于半导体设计领域和部分半导体产品的制造,

  但虽然落后美国,但中国已经具备较强的半导体研发能力,所有的芯片都有布局,有了火种。

  从这个意义上来讲,美国人也是玩火。美国封锁华为,实际上是在推动中国加大在美国核心领域的投资。

  一旦中国能扛过这两年,实现了ICT产业内部循环,那么远离东亚产业链制造核心区域的美国半导体产业,只会被逐渐替代。

  而一旦变得可被替代,美国再想进入东亚产业链就非常困难了。

  领先指标:韩国半导体与香港航货

  韩国半导体

  中美两个神仙打架,日韩半导体企业也左右为难,不能承担丢掉占比40%的中国市场的后果。这对韩国和日本经济来说是一个巨大打击

  而恰逢手机电子产业景气度的周期性下行,,更是让韩国半导体企业雪上加霜(下图截自研习社内部报告)。

  全球半导体销售增速作为全球经济的晴雨表,领先MSCI全球股票指数约90天。而该数据自去年下半年以来的一路暴跌,预示着全球股市盈利前景,与本文开头第2张图异曲同工。

  说到全球经济周期,还有一个不可忽略的指标--香港航空货运量增速。

  香港航空货运

  香港是亚洲最大的自由贸易枢纽,而航空货运是贸易物流环节中价值最高最敏感的部分,它的变化能够即时反映贸易活动。

  过去20余年,香港航空货运量增速敏锐的捕捉到每一轮经济周期的变化。如今,这一指标在下滑(如下图)。

  数据来源:香港民航局

  全球宏观硬核-非专业玩家建议滑过此段

  这里聊点外汇交易的技术细节。本系列文章主打全球宏观策略,那么全球宏观的核心变量-美元自然是绕不开的。(注:需上下滑动屏幕↑↓)

  在强美元的压制下,全球再通胀交易缺乏支撑,包括A股在内的新兴市场的股市回调自然是情理之中。

  美元为何能持续走强,是市场一直在讨论的问题,理由可以找到很多,但流动性问题不可忽略,今天举例其中一个现象。

  如下图,美国银行体系总资产规模与美联储账上持续缩水的超额储备(联储缩表)分道扬镳,造成银行体系流动性紧张。

  强美元导致美国进口消费品价格下降,拉低美国名义通胀。

  数据来源:Variant Perception;

  不仅名义通胀下行,由于美国单位劳动成本持续下降,导致美国核心通胀低迷也在下行(如下图)。

  这与美联储主席鲍威尔所说的“暂时性低迷”恰恰相反。这个观点我们在#被市场忽略的小事2#已有简述。

  数据来源:WSJ;

  虽然美元仍在高位,但随着全球市场的不确定性提高,全球外汇交易员对美元仓位在不断削减(如下图),而日元却越来越受到青睐,近两周日元走出独立的升值行情。

  (这个交易我们在两周前的#被市场忽略的小事2#中有做介绍)

  数据来源:WSJ;

  日元的合理价位到底在哪里?

  这两天美元兑日元跌破109,这招来日本零售外汇交易商大量买盘(如下图)。这些外汇交易商认为美元兑日元合理价位在107-113之间,110是中性价位,一旦跌破110就能买入?

  来源: 东京金融交易所

  抄底人民币?

  关于美元兑人民币。近期受宏观情绪面影响,人民币即期汇率与官方指导汇率中间价的偏离度创2015年以来新高。

  这是否意味着人民币短期已经跌破官方舒适空间,抄底机会来了?

  数据来源:WSJ;

  外管局局长也是这个'建议'

  截图:中国人民银行官网

  #美股与黄金#

  讲完了美元,自然逃不开美股。

  美银美林基金经理调查显示,5月份“做多美国科技股”是华尔街最拥挤的交易。

  人多的地方咱要少去,警惕黑天鹅。

  数据来源:BOAML;

  既然科技股太拥挤,那什么资产可以投资呢?'黄金'是一个选择。

  根据调研,当前机构对黄金配置热情很高,而个人投资者对数字黄金-比特币配置热情提高。

  在经济下行,主要经济体核心通胀低迷的背景下,央行货币政策会维持宽松,配置黄金是稳健的对冲策略。

  黄金矿商股票ETF(GDX)也是不错的投资标的。如下图,经历回调后,黄金矿商ETF指数现在出现了很好的买点。

  而关于数字黄金-比特币的交易,我们在两周前推送的<被市场忽略的小事#3>中有做介绍

  最后还是回到本月的最热话题-神仙打架

  关税的影响:假如有人问你,A国对一个C国的出口商品大幅加征关税,会发生什么?

  你可以回答他:1.C国的竞争对手会受益;2.但A国自己也会受到惩罚。

  如下两图,一切尽在不言中。

  1.C国的竞争对手会受益

  2.A国自己也会受到惩罚

  我们重看了一遍特朗普前首席幕僚班农'关于中美关系紧张的采访',发现里面有一段很好玩。上月此时还没有如此强的体会,今天分享给大家:

  '欧洲人说:中国是崛起势力(rising power),你们美国在衰落(decline),你们得接受现实。

  川普说:你们错了,我们美国是统治势力(dominant power), 我们要改变世界(reform world)。'

  引用一句国内投资大佬的话:“中国模式和美国模式最大的区别是:美国是谁改革谁下台。美国只能改革别人,改革不了自己,这也是所谓'民主的细节'。中国则与美国相反”

  关于美国近期的对外施压,我国舆论激情高亢,有学者呼吁大家冷静。

  但从长远来看,中美的利益摩擦很难避免。

  毕竟,就在特朗普发出那条让全球股市血流成河的推特当天(5月5日),美国《外交政策》并没有在谈Trade战争,而是在深入分析如何用军事战争打赢'敌人'。

  图:标题和图注已经很清楚了,我就不翻译了。

  敏感话题就不多言了,打铁还需自身硬。还是回到今天的开头主题:希望咱们的资本市场越办越好

  附:刘主席任内最经典的一段视频

  祝大家新的一周有如神助,'不惧妖精',买啥啥涨^_^

 
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